前 言

在证券市场上，投资者通过关于能影响股价的将来事件的信息来判断证券目前的价格是不是合理。信息能否飞速而准确地影响证券价格取决于证券市场的有效性。。市场有效意味着证券市场可以价格为指针引导资木资源得到有效配置，最后达成整个社会资源配置最佳化。因此对国内证券市场有效性的研究具备要紧的理论及现实意义。

1、对国内证券市场有效性检验的评述

通过实证检验，大家了解中国证券市场在历程15 年左右的长足进步之后，已经获得了非常大的进步，基本摆脱了无效率的状况，但就现在的实质状况而言整体上仍然还处于弱有效的态势，证券市场合发挥的资源配置的效率还比较低下，而导致国内证券市场弱有效的重要原因有以下几个方面：

（一）宏观方面

1、证券市场结构不合理

第一，缺少统一的角逐性市场，现在国内的股票分为国家股、法人股、公众股、B 股与H 股，而国家股与法人股不可以上市流通，导致了股票市场人为分割，因为流通股与非流通股之间的同股不同权，且价格机制有完全不同，导致了证券市场没办法起到基本的资源配置用途，使得不同市场的证券价格失真。尽管现在已经基本上完成了股权分置改革，但这一现象仍然没从根本上得到改变。第二，在整个证券市场中由政府和国有企业参股控股的企业占到了整个市场的70%，而非公有制上市企业则不足30%，这与非公制经济在国民经济中的地位格格不入，也从一个侧面反映了国内证券市场存在肯定的歧视和非包容现象，这显然不可回避的会致使整个证券市场的扭曲。

2、证券市场缺少相应的规范基础

第一，行业的监督规范不健全。现在政府对证券市场的干涉还多采取直接干涉的方法，缺少统一的监督机制，而且因部门、地方和小集团利益的矛盾对市场进行人为的分割，从而致使市场扭曲。第二，法制建设紧急滞后，证券市场时而还会出现没办法可依的情况，直到98 年《证券法》才姗姗来迟，但时下仍然有很多的市场行为因为没法律的约束和限制而致使了紧急的后果，所以有关于证券市场的法制建设还任重道远，需要引起有关当局的相当看重。

（二）微观方面

1、公司信息披露的不健全

有效市场理论的要紧首要条件条件之一就是投资者可以无条件的获得市场和公司信息：在素有投资者中，对信息的理解也基本一样。但就国内现在的实质情况而言，第一，很多的上市公司都还存在对自己的经营营业额、历史数据、管理情况与盈利机会的报告有所隐瞒和遗漏。他们一般只报喜不报忧，这对投资者导致了错误的投资信号。第二，因为上市公司对自己消息披露的不完全，也就致使了很多使用非法方法获得公司内幕信息的事件，而关系股与公司员工借助职权买卖信息的情况时有出现，这也就是大家常说的信息披露不对称。最后，上市公司因为缺少专业的剖析职员或者为了降低信息挖掘本钱，致使信息披露滞后或者信息披露的非专业性，为投资者提供了很多的错误或者不完全信息，致使了市场的投资紊乱与价格的失真。

2、上市公司股权结构的不合理

大家都知道，现在国内上市公司，绝大部分的股权形式都表现为国家股与法人股，他们占到了总股权的70%以上，而相应的面对公众和投资机构的流通股则只占到了30%以下，导致流通股数目稀缺，需要量大于供给量，拉动价格上涨，紧急减少了整个市场的资源配置的基础用途。尽管从2005年开始，启动了股权分置改革，到现在也已基本上全部完成。但大股东和上市公司之间的历史渊源关系所产生的一系列矛盾和问题，在短期内仍不可以得到有效解决。

3、国内机构投资者数目相对不足

机构投资者是证券市场的要紧组成部分，他们的投资行为愈加理性和专业，并且可以深入挖掘市场信息，使得信息的反馈看上去愈加有效。但现在中国流通股市场上，散户的数目仍然占到八成以上，而相应的机构投资者的数目虽然在近年已有了非常大程度的增加，但从相对数上看仍然是少之又少。而海外的研究表明机构投资者占到整个证券市场的40%左右才能最好的达成市场的效率和配置用途。从这点来看国内证券市场就很多存在着散户“跟风”投资的现象，这一非理性的行为也就致使了整个市场上很多的投机行为，也难怪会导致整个市场的低效率。

2、政策建议

针对以上问题，国内应尽快采取以下手段，不断提升证券市场的有效性：（1）提升上市公司水平。上市公司是证券市场的基石，也是最主要的信息披露主体。（2）进一步健全信息披露规范，改变信息披露水平。（3） 加快国有股、法人股上市流通的各项配套规范建设和健全工作，加快清理大股东侵占小股东利益，大股东侵占上市公司利益的行为，达成上市公司股权的统一。（4）健全证券市场法律体系，加快证券市场立法。同时尽快转变政府职能，降低政府等监管部门对市场的直接干涉，尽可能发挥市场规律有哪些用途。（5）优化投资者结构，提升机构投资者比重，加大对投资者的专业培训。（6）消除市场垄断和内幕买卖行为，鼓励和引导进行适度角逐。（7） 加大市场的基础设施建设，改变买卖方法和买卖方法，提升买卖速度，减少买卖本钱。（8）推进证券市场规范变革，进步金融革新，打造多层次市场体系，丰富买卖品种。